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责任编辑：赵慧芳来源：泽平宏观文：任泽平 罗志恒 马家进近年中国在整顿吏治、治理雾霾、金融去杠杆、精准扶贫、对外开放等方面踏石留印，久久为功，政绩卓著。同时，经济社会领域“疫”情频发，经济持续10年下行，先后遭遇2015年股灾、2018年中美贸易摩擦、2019年民营经济离场论、猪价大涨、2020年新冠疫情等重大挑战。暴露出一些政策一刀切层层加码、误伤民企中小企业、部分领域改革进程缓慢、民生投入不足、科技创新短板、舆论监督缺位、社会治理无序等问题。值得深思，深层次体制机制改革的紧迫性提升。

老同事上月出任驻部纪检组组长王利民的仕途经历并不复杂，可以概括为“最高检+中央纪委”，不过，他却经历了两次重要机构改革，每次改革都带来职务的新变化。一次是最高检反贪总局机构改革，一次是国家层面的监察体制改革。今年2月23日，最高检召开全院干部大会，欢送反贪总局转隶同志。在大会上，作为转隶同志代表之一，时任最高检反贪污贿赂总局二局副局长的王利民上台发言。

总结而言，我们认为三季度债牛行情短期受阻，主要受制因素包括：（1）食品价格短期反弹，通胀预期抬升。（2）地方债发行加速，使得8-9月利率债供给压力较大，收紧了货币市场流动性，挤占银行表内其他债券额度。（3）财政积极加码推升三季度政府+社会融资增速小幅回升。（4）9月美联储加息制约国内货币进一步宽松。

舷号142的“比睿”号驱逐舰，与一艘二战日军巡洋舰重名，那艘“比睿”1942年被美军战机炸成重伤，自沉于所罗门群岛海域；舷号173“金刚”号驱逐舰，与一艘二战日军战列舰重名，那艘“金刚”1944年被美军潜艇的鱼雷击沉；舷号174“雾岛”号驱逐舰，与一艘二战日军战列舰重名，那艘“雾岛”1942年被舰炮轰沉；

而随着债务置换的结束，政府融资在19年或有明显的下滑，带来政府+社会融资增速的下行。我们预测19年政府+社会融资总额在22.25万亿左右，19年年底增速将会下降至9.8%左右，再创历史新低。3.1 货币中性偏松，资金利率下降18年以来央行共三次降准，1月份面向普惠金融定向降准，释放增量资金4500亿左右；4月份通过降准置换MLF，增量资金投放4000亿左右；7月则第三次定向降准，释放增量资金约7000亿。三次降准后，银行间流动性充裕，资金利率回到低位。

雨宫正佳表示，虽然央行明知其大规模刺激计划存在潜在缺点，但不会减少货币支持，因为通胀需要更长时间才能达到2%的目标。“公债市场益发担心市场功能一直在恶化，”雨宫正佳表示。他解释了日本央行周二何以做出新的承诺。“但长期收益率目标水准仍是在零附近，”他在京都对企业领袖的演说中表示。